日経225先物オプション建玉分析レポート：市場の「本音」を読み解く戦略的考察（2026年2月13日〜20日）
1. イントロダクション：建玉分析が示唆する市場の深層心理
🐶 ハッピー： 「わんわん！cozoさん、最近の日経平均は動きが激しくて、どこを見ていいか分からないワン！やっぱり価格チャートをじっと見ていればいいのかな？」
🕵️ cozo： 「ハッピー、価格はあくまで『過去の足跡』に過ぎないんだ。投資家として一歩先を読むには、市場の『本音』が詰まった地図、つまり**建玉（オープン・インタレスト）**を解読する必要がある。これは決済されずに残っている『未決済ポジション』のことで、プロがどこに資金を投じ、どこを守ろうとしているかを示す『賭け所』なんだよ。」
🐶 ハッピー： 「なるほど！今回は2026年2月13日から20日のデータを分析するんだね？3月限と4月限、どっちが大事なの？」
🕵️ cozo： 「直近の3月限は目先の攻防を、4月限はプロの次なる一手を教えてくれる。この建玉の推移から、市場の深層心理を紐解いていこう。」
——————————————————————————–
2. コール建玉分析：65,000円に聳え立つ「鉄壁」の構造
市場の上値抵抗線（レジスタンス）を特定することは、利益確定やヘッジのタイミングを計る上で不可欠です。
Critical Discovery #1：カバードコール売りの壁
2月20日時点のデータで最も注目すべきは、65,000円コールです。
建玉推移： 13日の5,649枚から17日に1,074枚の大量追加があり、20日時点で6,544枚に達しました。
需給の乖離： 20日の出来高はわずか15枚。これは新規の投機取引ではなく、大口が「65,000円を超えない」という確信を持ってポジションを固定していることを示します。
戦略的背景： 現物株を保有しながらプレミアムを稼ぐ「カバードコール戦略」の壁です。
ガンマリスクの警告： 通常はこの価格が強力な蓋（レジスタンス）になります。しかし、万一ここを突破すると、売り手がヘッジのために一斉に買い戻しを迫られる「ショートスクイーズ」が起き、壁が「ロケット」に転じるリスク（ガンマリスク）も考慮すべきです。
3. プット建玉分析：下方リスクの否定と「保険」のシフト
プット側の動向は、市場参加者がどのレベルの「暴落」を恐れているか、あるいは安心し始めているかを映し出します。
「保険の解約」と現実的な防衛線
48,000円プットの激減： 13日の6,347枚から20日には5,306枚へと、1,041枚（-16.4%）減少しました。
50,000円プットの減少： 同様に7,994枚から7,474枚へと520枚減少。
心理分析： これは極端な暴落リスクに対する「保険の解約」です。一方で、52,000円（+409枚）、54,000円（+601枚）へと建玉が移動しており、投資家が防衛ラインを上方へ引き上げている（現実的な下値を想定している）ことが分かります。
IVの示唆： 48,000円プットのIV（40.55%）は依然高く、売り手にとってプレミアム効率が良い「売り場」となっています。
4. 4月限へのロールオーバー：中期的な反発シナリオの芽生え
期先（4月限）へのポジション移動は、市場の「中長期コンセンサス」を形成します。
タイムスプレッドと時間価値の裁定
4月限の60,000円コールが、13日の1,219枚から20日の2,028枚へ**+66.4%と急増**しました。
市場コンセンサス： 「3月SQまでは調整・停滞するが、4月には60,000円を回復する」という強気の見通しです。
数値による証明： 3月限の時間価値減衰（シータ）は1日あたり約-14円。対して4月限は約-12円。この「3月の方が早く価値が減る」という特性を利用し、3月を売り、4月を買うカレンダースプレッドが非常に合理的な局面です。
5. 戦略的実行：市場シナリオ別の8つのオプション構成
① アイアンコンドル（レンジ相場）
構成： 65,000C売/68,000C買 ＋ 50,000P売/48,000P買
ネットプレミアム： 約57円（受取）
最大利益： 57,000円
最大損失： 2,943,000円
損益分岐： 49,943円 〜 65,057円
So What?： 65,000Cの壁と50,000Pの支持を活かし、85%の確率でレンジ内収束を狙います。
② ブルコールスプレッド（反発狙い）
構成： 60,000C買（300円） ＋ 63,000C売（41円）
ネットプレミアム： 259円（支払）
最大利益： 2,741,000円
最大損失： 259,000円
損益分岐： 60,259円
So What?： 4月限60,000Cの急増を背景に、リスクリワード10.6倍の効率で強気相場に乗ります。
③ ベアプットスプレッド（調整対応）
構成： 54,000P買（440円） ＋ 50,000P売（137円）
ネットプレミアム： 303円（支払）
最大利益： 3,697,000円
最大損失： 303,000円
損益分岐： 53,697円
So What?： プット建玉の54,000円への移動を「新たなフロア」と見なし、限定リスクで調整を狙います。
④ ロングストラドル（ボラティリティ期待）
構成： 57,000C買（1,290円） ＋ 57,000P買（1,730円）
ネットプレミアム： 3,020円（支払）
最大損失： 3,020,000円
So What?： IVスキューが小さくコスト高。現在の環境では推奨されません。
⑤ ロングストラングル（低コスト変動狙い）
構成： 60,000C買（300円） ＋ 54,000P買（440円）
ネットプレミアム： 740円（支払）
損益分岐： 53,260円 / 60,740円
So What?： ストラドルの1/4以下のコストで、レンジ外への急変に対応します。
⑥ バタフライスプレッド（収束狙い）
構成： 54,000C買(1) ＋ 57,000C売(2) ＋ 60,000C買(1)
最大利益： (中央価格-下端価格) – ネット支払
So What?： 建玉の均衡点である57,000円へのピンポイント着地を狙う低リスク戦略です。
⑦ カレンダースプレッド（時間の裁定）
構成： 3月限60,000C売（300円） ＋ 4月限60,000C買（推定600円）
ネットプレミアム： 300円（支払）
So What?： 3月限のシータ（-14円）が4月限（-12円）より大きいことを利用し、時間価値の差益を抜きます。
⑧ レシオスプレッド（上級者・緩慢上昇）
構成： 60,000C買(1) ＋ 65,000C売(2)
ネット受取： 280円の利益からスタート
リスク： 65,000円超で無限大。
So What?： 強力な「65,000円の壁」を信頼し、プレミアム受取を最大化しますが、突破時の監視は不可欠です。
——————————————————————————–
6. リスク管理と実践的規律：10のゴールデンルール
プロが実践する10の規律
サイズ制限： 単一戦略は資金の10%以内。集中投資による破綻を回避するため。
損切りの徹底： ネイキッドショートは-30%で即撤退。無限リスクを遮断するため。
時間分散： 全額を一度に投じず3回に分ける。取得コストを平準化するため。
SQ週の調整： 1週間前にはポジションを50%削減。加速するガンマリスクを避けるため。
IV監視： VIX急騰時は全ショートを見直す。ボラティリティ拡大による証拠金膨張を防ぐため。
相関リスク： ドル円の動きを注視。円高・円安による指数の急変に備えるため。
流動性確保： 出来高100枚以下の銘柄は避ける。不利な価格での約定を避けるため。
ギャップ対策： 週末・連休前は縮小。窓開けスタートによるストップロス無効化に備えるため。
証拠金管理： 維持率300%以上を維持。追証という致命的な事態をゼロにするため。
感情制御： 計画通りに淡々と。勝っても負けても、事前に決めた出口を守るため。
7. 総括と今後1週間のアクションプラン
建玉変化から読み解く5つのシグナル
65,000Cの巨大な壁： ここが維持される限り上値は重い。減少に転じれば急騰の合図。
50,000Pの支持： 保険解約は進んでいるが、ここが崩れなければ大崩れはない。
IVスキューの縮小： コールとプットのIV差が縮まり、市場は「一旦落ち着き」を示唆。
4月限へのシフト： 「3月は我慢、4月に期待」というプロのコンセンサス。
出来高と建玉の比率： 65,000Cのように出来高が極端に少ない水準は、強力な抵抗・支持。
推奨アクションプラン（2月24日〜）
2月24日： 反発期待。寄り付き30分後の安定を確認し、57,000円超ならブルコール仕込み。
2月25日-27日： トレンド追随期間。55,000円再テストならベアプットでヘッジ。
2月28日-3月3日： 週末のレンジ入りを想定し、アイアンコンドルでプレミアムを抜く。
3月4日以降： SQ魔の期間。ガンマリスクを回避し、ポジションを50%以上削減、現金比率を向上。
🐶 ハッピー： 「わんわん！建玉の変化を追うだけで、みんなが何を考えているか見えてきたワン！5つのシグナル、しっかり頭に叩き込んだよ！」
🕵️ cozo： 「その意気だ。価格を見る者は市場に踊らされ、建玉を読む者は市場を制す。感情を排し、この地図を頼りに戦略を遂行しよう。」
——————————————————————————–
用語集
建玉（オープン・インタレスト）： 未決済の契約残高。市場参加者の本気度を示す。
出来高： 取引された数。流動性の良さ（逃げやすさ）を測る指標。
IV（インプライド・ボラティリティ）： 将来の変動予測。高いほどプレミアムも高い。
ロールオーバー： 期近のポジションを閉じ、期先へ乗り換えること。
ガンマリスク： 価格が目標値に近づくほど、オプション価格が爆発的に動くリスク。
免責事項 本レポートは教育的な情報の提供を目的としており、投資の勧誘を行うものではありません。実際の取引は、リスクを十分にご理解いただいた上で、投資家ご自身の責任において行われるようお願いいたします。
オプション建玉戦略2602 13 20
